日期：2025-11-26 15:43:06
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未来两周，美国重磅经济数据密集发布期将成为全球牛市延续的关键节点。
美国非农就业报告、通胀数据以及美联储利率决议将在接下来的14个交易日内集中公布。这些重磅事件恰逢股市处于十字路口——标普500指数刚刚录得自2024年7月以来最小的月度涨幅，并即将迎来。
与此同时，尽管市场继续创出新高，但异常的平静正引发华尔街乐观派的担忧。标普500指数在8月28日触及6501.58点的历史新高，今年累计上涨9.8%，自4月8日低点以来已飙升30%。然而，波动性几乎消失殆尽，恐慌指数VIX自6月底以来仅有一次突破关键的20点水平。
此外，市场面临的估值压力同样不容忽视。基于分析师对未来12个月的平均盈利预测，标普500指数目前的市盈率达到22倍，自1990年以来，市场估值仅在互联网泡沫顶峰和2020年新冠疫情后的科技股狂欢期间更加昂贵。
关键数据密集来袭
未来14个交易日的重磅事件从本周五（9月5日）的月度非农就业报告开始。据调查显示，经济学家预计新增就业岗位约为7.5万个。花旗美股交易策略主管Stuart Kaiser指出：
展开剩余79%就业数据日的远期隐含波动率读数仅为85个基点，表明市场对该风险定价不足。这种交易者看似漠不关心的态度，与即将面临的关键数据和决策的不确定性形成鲜明对比。
就业数据日的远期隐含波动率读数仅为85个基点，表明市场对该风险定价不足。这种交易者看似漠不关心的态度，与即将面临的关键数据和决策的不确定性形成鲜明对比。
这一数据在8月初曾成为焦点，当时劳工统计局将5月和6月的非农就业数据向下修正近26万个，引发特朗普的强烈抨击，他解雇了该机构负责人并指控其出于政治目的操纵数据。
9月9日，劳工统计局将公布当前就业统计机构调查的预期修正，可能进一步调整就业增长预期。
随后，9月11日将发布消费者价格指数报告。9月17日，美联储将公布政策决议、点阵图和经济预测，美联储主席主席鲍威尔随后举行新闻发布会。掉期市场目前对美联储在此次会议上降息的概率定价约为90%。
两天后（9月19日）将迎来"三巫日"（每年3月、6月、9月、12月的第三个星期五），大量股票相关期权到期，预计将放大市场波动性。
知名多头、Yardeni Research的Ed Yardeni质疑美联储是否会在9月份降息，这至少会在短期内重创股市。他的理由是通胀仍是持续风险。Yardeni表示：
"我预计这轮股市上涨将很快停滞。市场正在消化大量好消息，所以如果CPI数据偏热且就业报告强劲，交易员可能会突然得出结论，降息并非板上钉钉，这可能导致短暂抛售。"
"我预计这轮股市上涨将很快停滞。市场正在消化大量好消息，所以如果CPI数据偏热且就业报告强劲，交易员可能会突然得出结论，降息并非板上钉钉，这可能导致短暂抛售。"
据，对冲基金和大型投机者正以三年来未见的规模做空VIX指数，押注市场平静将持续。但这种极端定位和异常宁静历史上往往预示着波动性激增，正如今年2月和2024年8月所发生的情况。
一些华尔街最大的乐观派正日益担心，这种诡异的平静正在季节性疲软面前发出反向信号。
据彭博汇编的数据显示，过去30年中标普500指数9月份平均下跌0.7%，在过去五年中有四年出现月度下跌。
长期看好股市的Fundstrat Global Advisors研究主管Thomas Lee表示：
"投资者在9月份保持谨慎是正确的。美联储在长期暂停后重新开始鸽派降息周期，这让交易员的定位变得棘手。"
"投资者在9月份保持谨慎是正确的。美联储在长期暂停后重新开始鸽派降息周期，这让交易员的定位变得棘手。"
这位长期看涨股市的分析师预计标普500指数在秋季将下跌5%至10%，然后在年底前反弹至6800-7000点之间。
随着标普500指数攀升，投资者越来越担心其被高估。
基于分析师对未来12个月的平均盈利预测，标普500指数目前的市盈率达到22倍，自1990年以来，市场估值仅在互联网泡沫顶峰和2020年新冠疫情后的科技股狂欢期间更加昂贵。
Financial 1 Tax总裁兼创始人Tatyana Bunich表示：
"我们看好大型科技股，但这些股票目前价格很贵，所以我们在场外持有一些现金，等待任何像样的回调再增加头寸。"
"我们看好大型科技股，但这些股票目前价格很贵，所以我们在场外持有一些现金，等待任何像样的回调再增加头寸。"
不过，值得注意的是，美股上涨仍有基本面支撑：经济在特朗普关税政策面前保持相对韧性，美国企业利润增长依然强劲。
根据美银最新全球基金经理调查，投资者对美股的乐观情绪达到2月份峰值以来最高水平，现金持有水平处于历史低位3.9%。
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