日期：2025-09-10 14:04:52
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新华财经上海9月5日电（葛佳明） 北京时间9月5日（周五）20:30，美国劳工部将公布美国8月非农就业报告，在多项就业市场数据频现疲软信号之际，非农就业报告可能进一步揭示美国劳动力市场的降温趋势。
根据新华财经数据显示，目前市场预期美国8月非农新增就业人数中值为7.5万人（7月为7.3万人），但各机构间预测数字差异较大，最高的预测达到了14.4万人，而最低的预测为0人；失业率预计较7月上行，达到4.3%的水平。
多位接受新华财经采访的分析师表示，由于美联储主席鲍威尔此前已经明确指出了美国就业市场面临的下行风险，若8月非农就业数据不及预期或意味着美国经济“滞胀”风险上升，将推动市场对美联储降息预期持续升温，甚至不排除市场对美联储9月降息幅度达50个基点的定价。
美国劳动力市场现放缓信号
今年以来，美联储连续按兵不动，但鲍威尔在8月底全球央行会议上明确表态，降息决策更多地关注美国就业市场变化。
美国7月新增非农就业7.3万，低于预期值11万；同时5月和6月的非农就业数据合计大幅下修25.8万，引发市场对美国经济衰退风险的担忧，令投资者对美联储将在年底前降息的预期迅速升温。因此对于此次非农就业报告，除了8月的新增就业人数外，前值如何修正同样引发市场关注。
财通宏观首席分析师陈兴表示，美国劳动力市场无疑正在降温。7月新增非农就业3个月移动平均值持续呈下降趋势，若按当前回落速度粗略估计，今年10月新增就业或将濒临转负。
近期公布的多项劳动力市场数据均显示出降温的迹象。美国劳工部3日发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告显示，截至7月31日，衡量劳动力需求的职位空缺环比减少了17.6万个，至718.1万个，为去年9月以来低位。
美国自动数据处理公司（ADP）当地时间4日公布的私营部门就业统计报告显示，有“小非农”之称的美国ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。
上述数据与美国近期公布的首次申请失业金人数变化趋势基本吻合。美国劳工部数据显示，截至8月30日当周，首次申请失业救济人数23.7万人，为6月份以来的最高水平，超出预期的23万人。
高盛预计8月非农就业人数增加6万人，低于市场普遍预期的7.5万人，高于近三个月3.5万人的平均水平。其中，私营部门就业增长呈现改善趋势，预计新增就业人数为8万，而政府就业人数将出现下滑，预计联邦政府就业人数将下降2万人，而州和地方政府就业保持不变。
陈兴认为，从需求端来看，美国全国独立企业联合会（NFIB）小企业调查显示，企业对未来政策不确定性的忧虑未见好转，招聘计划仍未见改善。目前劳动力市场供给紧张程度相较于2022年已经大幅缓解，劳动者议价能力正在下降。综合来看，美国劳动力市场已经达到转折点，失业率或继续上升。
FXTM富拓特约分析师黄俊接受新华财经采访时表示，通过最近半年对美国就业市场观察得出，美国就业市场现在整体态势处于供需同步降温的“弱平衡”中。其中影响供给端的是移民政策，影响需求端的是关税政策和经济增长放缓。
美联储后续利率路径或更为曲折
在短期就业压力加大的背景下，美联储或倾向于率先降息，鲍威尔在近期的讲话中阐述了美联储应对就业市场下行风险的必要性。但中金公司研究部宏观分析师肖捷文表示，后续随着通胀“粘性”逐步显现，风险平衡可能发生改变，美联储的政策焦点可能不得不重新回到通胀控制上。这意味着美联储降息的幅度未必很大，过程也可能相较于市场预期更为曲折。
肖捷文称，近期经济与金融市场的多项数据已呈现出“类滞胀”的特征：首先，消费者信心与通胀预期背离。8月密歇根大学消费者信心报告显示，消费者对未来一年的通胀预期上升，但整体信心下降。8月咨商会消费者信心指数也呈现类似走势。这种组合意味着居民对经济前景感到悲观，同时也担心未来物价难以下行。
而在美国通胀上行压力较大时如果美联储依然大幅降息，在“工资-通胀”螺旋重新上行的推动下，美国通胀在年底前或将延续上行趋势。
黄俊表示，截至今年8月的通胀数据显示，美国通胀持续高于2%长期目标水平，在此情况下，关注焦点或落在“工资-价格螺旋＂的工资端。薪资水平如果和物价同涨，就有形成”恶性通胀的风险。
在开源证券首席宏观分析师何宁看来，虽然美国关税税率的变化可能会导致通胀上行过程延长，且存在通胀螺旋的可能，但由于劳动力市场的下行风险不断增加及通胀预期稳定，美国通胀上行的风险虽然提升，但可能不会持久。
芝商所美联储观察工具数据显示，目前美联储9月降息25个基点的概率升至99.4%。据渣打银行分析，如果8月非农新增就业人数低于4万，且失业率达到或超过4.4%，市场或许会开始定价美联储9月降息50个基点的可能。
摩根大通则认为，如果非农就业数据弱于预期，市场将增加对美联储降息50个基点的押注。但同时还需注意的是，如果非农就业数据意外强劲，新增就业达到17.5万-20万的水平，那么可能会迫使美联储放缓降息的步伐。而如果下周即将公布的美国通胀数据超预期强劲，叠加强劲的就业报告，市场或许将重新为美联储9月利率决议定价。
市场会如何反应？
嘉盛集团认为，如果美国非农就业数据好于预期，或令美联储降息预期降温从而推动美元反弹。反之，若就业数据总体不及预期，市场可能押注美联储9月降息50个基点从而令美元承压，并利好黄金等贵金属。
黄俊表示，本次非农数据无论好坏，都很难改变美联储9月通过降息提振就业市场的决定。重要变量在薪资水平上，如果薪资水平缓慢增长，则强化市场对通胀上涨为短期趋势的判断，未来仍有进一步降息可能，使得美元走势承压。
从美股走势看，据摩根大通市场部门的分析，投资者普遍认为此次数据不太可能影响美联储9月的降息决策。如果新增就业人数高于11万，预计标普500指数或在1%左右波动；如果新增就业人数在8.5万至11万之间，预计标普500指数上涨0.5%至1.25%；如果新增就业在6.5万至8.5万之间，预计标普500指数上涨0.5%至1%；如果新增就业在4万至6.5万之间，预计标普500指数上涨0.25%至0.5%，如果新增就业低于4万，预计标普500指数下跌0.25%至0.75%。
新华财经数据显示，从过去14次美国非农就业数据公布当日市场表现来看，黄金上涨概率为42%，原油价格上涨概率为42%，纳斯达克100指数上涨概率为58%。
图片来源：新华财经
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